覆蓋的呼叫寫作通常被認為是保守的選擇寫作方法，因為銷售了溢價的呼叫選項不是裸體。有涵蓋的呼叫寫作涉及擁有潛在的-這可能是股票或期貨合約-並銷售呼叫選項對抗該潛在職位。

如果有涵蓋的呼叫選項隨著潛在的潛在潛在的潛在資金（ITM），可能發生的最糟糕的是股權呼籲。在這種情況下，投資者仍然收益，因為溢價被保留為利潤，而股價上漲至涵蓋的呼叫選項的罷工價格，則在鍛煉期間將分配作者的點。

覆蓋呼叫

通常，如果投資者保持中立的看漲前景併計劃持有潛在的長期，則通常進行涵蓋的呼叫寫作。由於銷售的呼叫是通過基礎所有權的“被覆蓋”，因此銷售（短途）呼叫沒有上行風險。然而，這個問題出現在缺點中，在典型的有蓋呼叫寫入中收集的呼叫高級收集的呼叫高級損失，這會產生大量意外的潛在的損失。

由於股票可以相當迅速下降，因此大多數受額呼叫寫入中收集的少量呼叫高級費用對於對沖下行風險很少。幸運的是，如果您想減少下行風險但仍然收集有覆蓋的寫入並具有上行盈利潛力，還有另一種選擇。

一種涵蓋的呼叫方法，提供了改善整體性能的潛力，稱為“代理覆蓋的呼叫寫入”，使用庫存選項跳躍而不是股票作為潛在資產。

示例：傳統的覆蓋呼叫寫入

為了展示這種代理戰略，首先考慮在J.P.Morgan（JPM）股上的傳統涵蓋的呼籲。假設JPM股票交易35.72。如果投資者對JPM輕度看漲，他們可以申請傳統的持續呼叫，其中有一些適度的房間從更多的上行程序獲利。

如果投資者想要持續六個月的呼籲，他們可以略微出售37.50美元的呼籲，如果jpm在37.50次召開的罷工價格下跌（最大利潤點）以上，則交易1.60美元，每股1.78美元的利潤加上銷售的通話選項的整個1.60美元的利潤，但這將過期毫無價值。因此，最大利潤是每股3.38美元。在六個月期間獲得的任何股息也可能額外的少數收益，這在這種情況下沒有考慮。

替換LEAP選項

對於代理人的方法，而不是購買JPM股票，投資者可以在二十四個月的二十四個月內出現25美元的罷工價格購買，這是我們的例子的交易價格為10.70美元。換句話說，而不是擁有J.P.Morgan股票，這是一個兩年的呼叫選項飛躍，作為擁有T的“代理人”e實際潛在。

理想情況下，這種策略在成熟的看漲市場中工作，通常伴隨著低隱含波動的市場。我們想要一個低波動環境，因為跳躍具有高VEGA，或對波動性變化的更大的價格敏感性。截止，否則，與股票的常規選擇具有相同的基本定價基礎和規範。

LeapPremium僅代表了內在值（即，時間值很少），因為該選項在金錢中如此深。由於此選項上幾乎沒有時間值，因此它將攜帶近1.00的三角洲。因此，擁有飛躍作為擁有實際股份的代理人，但是結束了更少的資金。

飛躍所有者現在可以以1.60美元的價格銷售相同的JPM37.5呼叫。如果JPM收於37.5美元，則將達到3.38美元的最大利潤，前一個示例的最大利潤相同，但需要更少的前期資金。因此，採用了更大的資本回報（ROCE）。

閏只需1,070美元（呼叫合同中的10.70×100股），比傳統有關電話所需的3,572美元少三分之一。如果可以在傳統涵蓋呼叫寫作的潛在資本的下面的潛在資本中建立較長的位置，這將在此基礎上轉換為基於跨越的戰略-儘管股息最終將有意義被注意到創造公平的比較。然而，下行風險故事顯著改變，這是更重要的問題。

最大下行風險減少

讓我們說在到期時，JPM在30時關閉，而不是在上面假定的最大利潤點。下表3總結了兩個涵蓋呼叫位置的損失。如您所見，傳統的遮蓋呼叫寫作損失了572美元的庫存（35.72-$30]x100股=$572）。這種損失部分被過期的毫無價值的7月呼籲的利潤部分抵消，持續412美元的淨損失（572美元-$160=412美元）。

與此同時，對於跨越式寫作，該職位將顯示相同的損失金額，因為飛躍上的三角洲在貨幣時密切模仿長庫存位置。由於LeapCall有25次的罷工價格，它仍然很好地在30件上。因此，損失了412美元（572美元-$160=412美元）。然而，如果庫存跌幅降低，優勢轉向飛躍策略。

例如，如果截肢二期的臨時時間為25，則傳統寫入的損失將以1,412美元的價格為1,000美元，但跨越式寫入可能損失最多只需10.70美元，或910美元。由於剩餘時間價值，這將在25次跌幅較低，這將是剩餘的飛躍，這將是大約150美元，以及我們尚未檢查的波動率的影響。這是它變得更有趣的替代戰略。

因此，在7月37日到期時的股票價格為25次呼叫，如果我們假設剩下的閏呼叫剩餘時間溢價約為150美元，損失將為760美元。這比傳統寫入的1,412美元近50％以下（見表3）。

揮發性優勢

當我們考慮波動時，飛躍策略更具吸引力。由於跨越式VEGA，波動率的增加將提高長期跳躍位置的內在（即時間值）的水平，例如我們為本文章假設的水平。在這種寫作時，JPM波動率在較低的水平-如此之低，實際上，它在過去六年中只有2％的時間。因此，JPM波動率在飛躍到期之前的24個月內持續升起的可能性很好，甚至在涵蓋的呼叫到期日之前，幫助我們在缺點中。

由於隱含的波動性和股票價格具有反向關係，因此任何相當大的幅度會導致波動率-我們可以模擬-並將進一步降低我們的跨國終止覆蓋策略的最大損失。例如，如果我們認為JPM降至25的價格，例如，波動性會有很大的增加。假設甚至波動率較大，可能對跳躍的價值有很大的好處。

其他注意事項

如果利率上升，則該職位將在最大損失中進一步減少，因為當率上升時，呼叫躍升速度躍升。但是，在傳統的涵蓋寫作中，股息必須是在那裡減少最大損失。

在傳統的持續呼籲中，如果JPM跌至25，一些投資者可能被迫清算恐懼的立場f失去更多。然而，隨著跨越式呼叫寫作，這種恐懼有點刪除。例如，如果股票價格為25次持期呼叫到期時，仍然存在一段時間價值，所以沒有按下的原因來銷售飛躍，特別是因為它在它到期之前仍然存在很多月。

除了這些其他因素，很清楚跨越式呼叫寫策略似乎提供更好的風險/獎勵情景。但是，還有一個其他顯著的優勢，這並不是一切明顯。